如果你想了解你最青睐的移动电话运营商的业绩表现，那么在看待“ARPU”这个肯定会提到的数据时，要有所保留。

ARPU，这个在几年前很少被用到的指标，现在却成了移动通信行业不可避免的时髦术语。跟踪移动通信类股的财务分析师，尤其是那些研究中国移动（香港）有限公司和中国联通股份有限公司的分析师，在过去两年里对这些公司ARPU数据的关注程度似乎超过了公司所发布的利润，这是因为ARPU已被视为一种预测未来盈利能力的工具。

但ARPU并不能做到这点。单独来看，这个指标忽略了成本趋势，有时会对利润率的下降造成错误或夸大的印象。

ARPU在分析师中颇为盛行，他们以此来应对全球移动通信市场的逐渐成熟。在移动通信市场的初级阶段，纯粹的用户增长关系重大，因为移动电话的市场占有率低，因此每个月签订新用户最多的运营商就是赢家。

但随着西欧等先进市场迅速达到饱和点，运营商的注意力自然开始从用户的数量转向每个用户平均带来的现金数量。

ARPU等于收入总量除以用户总数，这是一个用来衡量和比较不同运营商用户群总体质量的简便方式。这个指标表明，用户越新越微不足道，因为不定期使用手机的新用户带来的收入显然少于那些通话时间更长的老用户。这样，那些把移动电话当作日常必需品的早期移动电话用户（即那些花钱大方的商业人士）带来的强劲ARPU就被稀释了。

假设将ARPU作为“每个用户带来的利润”的粗略替代品，根据这一假设，移动电话运营商的主要成本来自固定项目，包括平均分摊给所有用户的网络（成本）。根据这样的逻辑，使用率较低的用户在某种程度上成了公司遭受损失的用户，用户花的钱还不足以抵消成本。

但情况未必就是如此。ARPU忽略了这样的事实，即在中国、泰国和印度尼西亚等发展迅速的亚洲国家市场上，大部分新用户使用可充值的预付卡来支付服务费。这意味着，这些用户的管理费低于标准的后付费用户，因为他们不会带来账单成本和坏账。

摩根大通的分析师杰克·林奇说，更重要的是，这些用户对网络资产的使用带来了更多的利润。现在，越来越多的分析师认为ARPU被看得太重，林奇就是其中之一。

林奇说，预付用户的每分钟实际话费高于后付话费用户，例如在中国，两者的差距达10％左右。使用率低的预付用户给网络带来的负担也少一些，因此，不能说他们产生的成本和那些高ARPU的用户一样多。

近来，许多投资者似乎都相信，中国移动通信运营商的利润注定会猛跌，因为中国移动和中国联通都新增了越来越多据称是低质量的用户，这将导致他们的ARPU下滑。去年2月，对ARPU下降的担忧在有关中国移动和中国联通的分析中成为焦点。自此以来，两者的股价已分别下跌了50％和43％。

但林奇说，面对ARPU在过去两年大幅下降的局面，中国移动的净利润率实际上反而上升了。这表明，ARPU并不是用来衡量公司业绩表现的最适当指标。

毫无疑问，ARPU在有关移动通信运营商的分析中占有一席之地，但公司的业绩表现不能光凭这个指标来说明。鉴于预付和后付费用户的成本和收入结构受到歪曲，一些分析师开始提议以“每分钟通话带来的收入”作为体现公司运营效率的更好指标。

里昂证券的亚洲电信研究部门主管EdisonLee在其最新发布的有关中国移动和中国联通的报告中，包含“每分钟资本开支”和“每分钟收入”的比较。Lee说，只有掌握每分钟收入、每分钟成本和每分钟资本开支这些指标，才能剖析一个网络的盈利能力。因此，Lee对中国移动的评级为“买进”，对中国联通的评级为“强于大盘”。